Financeirização no Brasil: o caso Petrobras

Abstract

Este trabalho tem por objetivo investigar a recente gestão, estratégia, e resultados financeiros da Petrobras, a fim de verificar se há um processo de financeirização em curso na companhia. A hipótese aqui defendida é de que entre 2015 e 2016 houve uma inflexão na gestão financeira e estratégica da estatal petrolífera. Este movimento permitiu a ascensão dos acionistas minoritários como uma real força decisória no direcionamento das atividades econômicas da empresa, além de elevar o grau de envolvimento com o mercado de capitais em diversos âmbitos. Com base na literatura, verifica-se que esta dinâmica representa nítidos indícios de um processo de financeirização. Adicionalmente, este fenômeno também apresenta especificidades em economias periféricas, como o padrão característico de uma política monetária fundada no elevado patamar dos juros. Portanto, a fim de avaliar esta hipótese, o presente trabalho analisa a recente história da Petrobras, assim como as suas demonstrações financeiras, a fim de verificar se as tendências existentes neste fenômeno também estão presentes nos últimos anos de gestão da estatal. Por fim, conclui-se que esta inflexão aprofundou e concretizou um quadro de financeirização de empresa não-financeira na Petrobras, que resultou em uma efetiva estratégia de obtenção de lucro fundamentada no “reduzir e distribuir” e na maximização do valor ao acionista, evidenciada pelos diversos esforços recentes das últimas administrações, como a privatização de frações e subsidiárias da companhia e o enfoque na política de distribuição de dividendos.

This paper aims to investigate the recent management, strategy, and financial results of Petrobras to verify whether there is a process of financialization underway in the company. The hypothesis defended here is that between 2015 and 2016 there was a turning point in the financial and strategic management of the state-owned oil company. This movement allowed the rise of minority shareholders as a real decision-making force in the direction of the company's economic activities, in addition to increasing the degree of involvement with the capital market in several areas. Based on the literature, this dynamic represents clear indications of a financialization process. Additionally, this phenomenon also presents particularities in peripheral economies, such as the characteristic pattern of a monetary policy based on high interest rates. Therefore, to evaluate this hypothesis, this paper analyzes the recent history of Petrobras, as well as its financial statements, to verify whether the existing trends in this phenomenon are also present in the last years of management of the state-owned company. Finally, it is concluded that this turnaround has deepened and materialized a framework of financialization of a non-financial company at Petrobras, which has resulted in an effective strategy for obtaining profits based on "downsize and distribute" and maximizing shareholder value, evidenced by several recent management efforts, such as the privatization of company fractions and subsidiaries and the focus on the dividend distribution policy.